重點(diǎn)數(shù)據(jù)：鋼價跌幅擴(kuò)大，庫存降幅縮小，估算毛利螺熱同升

鋼價：Mysteel 鋼材現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比下跌0.89%，其中長材下跌1.18%，板材下跌0.57%；螺紋期貨上漲0.70%，唐山方坯價格下跌4.64%。

供給：Mysteel 調(diào)查唐山高爐產(chǎn)能利用率98.28%，相比上周97.89%有所上升。庫存：鋼材社會庫存954.72 萬噸，環(huán)比下降0.23%，其中長材下跌0.39%，板材下降0.07%；礦石港口庫存10277 萬噸，環(huán)比減少212 萬噸。

礦價：Mysteel 礦石現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比下跌2.92%，其中進(jìn)口礦下跌2.74%，國產(chǎn)礦下跌3.30%；礦石期貨上漲0.41%，普氏指數(shù)持平。

盈利：同步估算毛利螺紋337 元環(huán)比提升，熱軋502 元環(huán)比提升。

行業(yè)觀點(diǎn)：寬松預(yù)期有助基差縮小，需求趨勢回落致庫存底部難定

本周鋼價、礦價現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，鋼材社會庫存環(huán)比降幅反而縮小，顯示出當(dāng)前行業(yè)需求狀況依然未見好轉(zhuǎn)。不過，受寬松預(yù)期影響，本周螺紋期貨下跌0.70%，礦石期貨上漲0.41%，表現(xiàn)均強(qiáng)于現(xiàn)貨。雖然實際需求并未企穩(wěn)，但預(yù)期改善使得螺紋鋼基差近一月以來持續(xù)縮小，自11 月18 日528 元?dú)v史最高值縮小至目前223 元，與11 年4 季度類似，預(yù)計這一趨勢短期將延續(xù)。

另外，本周鋼材社會庫存同比減少385.83 萬噸，降幅達(dá)28.78%。由于“需求=產(chǎn)量+庫存變化量”，因此，今年包括外需（出口）、內(nèi)需的鋼材總需求增速應(yīng)好于產(chǎn)量增速；同時，一旦需求實質(zhì)性復(fù)蘇，目前低庫存狀態(tài)有助于提供反彈空間。不過需要注意的是，庫存只是需求變化的結(jié)果，經(jīng)過長期需求趨勢性低迷行情之后，貿(mào)易商缺乏補(bǔ)庫意愿，因此，除非需求（或預(yù)期）在相對較長時期中改善，否則即便目前庫存絕對水平處于歷史低位，貿(mào)易商也難有補(bǔ)庫的動力。正因此此，我們很難判斷何處才是庫存的絕對底部。

投資建議：標(biāo)配行業(yè)，關(guān)注低估值龍頭、國改及主題個股

本周行業(yè)指數(shù)上漲7.91%，跑贏全A 指數(shù)5.15%，低估值或具有國企改革概念的酒鋼宏興、華菱鋼鐵及新鋼股份漲幅居前。依然建議關(guān)注當(dāng)前估值低或通過變革提升估值的領(lǐng)域，重點(diǎn)配置低PB 河北鋼鐵、鞍鋼股份、武鋼股份，低噸鋼市值且受益國企改革及國家資本輸出的華菱鋼鐵、凌鋼股份、八一鋼鐵、三鋼閩光，低PB 且受益制造轉(zhuǎn)型服務(wù)的行業(yè)龍頭寶鋼股份，受益國企改革及墨西哥能源改革的新興鑄管，受益高端產(chǎn)業(yè)升級的低估值特鋼龍頭大冶特鋼。