進入11月，鋼材市場傳統的需求旺季過去。需求乏力，供給端卻并未萎縮，進口礦港口庫存甚至還在近期出現了大幅增加，使得我們對于鐵礦石的需求更加擔憂。鐵礦石后期走勢仍不容樂觀，建議投資者把握逢高沽空的機會。

鋼材減產窗口打開，抑制鐵礦石需求

中鋼協數據顯示，10月中旬全國預估粗鋼產量繼續小幅下降至210.68萬噸，但仍高于年內209.5萬噸的平均水平，按照往年產量呈“拱形”的走勢，預計后期仍有一定的下降空間。結合9月份以來鋼價的表現不難看出，利潤的惡化倒逼鋼廠進行了主動的減產。據Mysteel調查，上周163家鋼廠高爐開工率為90.63%，周環比微降0.26%，短期供給壓力仍然較大。鋼鐵行業是導致京津冀地區頻繁“爆表”的主要元兇，國家治理霧霾的決心十分堅定，壓縮淘汰落后產能勢在必行，減產的窗口已被打開。

當前鋼價處于年內低位運行，社會庫存量卻仍高于去年同期的16%，這足以看出旺季時期下游需求的乏力。后期鋼材市場上的消費多以去庫存為主，很大程度上抑制鐵礦石的需求。

港口庫存創年內新高，供給端寬松顯現

2013年進口礦港口庫存整體處于振蕩上行的走勢，10月25日總庫存量在大幅增加了276萬噸后，達到了年內最高水平7611萬噸。庫存的增加并非下游需求旺盛所致，而是隨著傳統需求淡季的來臨，加上資金面相對緊張，多數鋼廠以消耗自身庫存為主，減少了對于港口鐵礦石的采購，致使庫存單周內大幅增加。

從海運市場的表現也可以提前預判出鐵礦石需求的減弱。9月份BCI指數的暴漲刺激了鐵礦石進口的需求，全月鐵礦石進口量高達7458萬噸，創出了歷史最高水平，進口單價也因運費的上漲而出現了上行。近期海運指數出現持續回落，尤其是BCI指數在經歷了9月份的暴漲后出現了“倒V形”的反轉走勢，預計四季度鐵礦石進口量會因當前的供給寬松而有所減少。

掉期空頭排列明顯，礦價難被看好

從鐵礦石現貨、期貨以及掉期市場價格的走勢來看，當前基本都處于同步運行的狀態，且對于遠期市場并不看好。國內鐵礦石期貨剛上市不久，遠月成交量太小，價格指引性較差，單從期貨市場來說明鐵礦石處于弱勢格局說服力比較弱。結合新交所鐵礦石掉期價格的數據，我們可以清楚地看出，遠月合約呈現明顯的空頭排列狀態，2014年一季度合約低于125美元/噸，顯示出投資者對于未來鐵礦石價格并不看好。當前鐵礦石1401合約價格在126美元/噸一線，合900元/噸左右，與國內進口礦價格相當，低于國內期貨市場價格。在當前港口庫存高企、下游鋼廠采購積極性較差的背景下，礦價上行的空間十分有限，投資者宜以空頭思路對待，把握逢高沽空的機會。