隨著氣溫迅速下降，建筑工地的開工逐漸受限，螺紋鋼等建筑鋼材由此進入了傳統的消費淡季。然而，由于春節前汽車、家電等板材下游產品的銷量狀況良好，四季度反而成為板材的消費旺季。因此，從季節性的歷史規律來看，螺紋鋼與熱軋卷板的需求在四季度存在差異性。

下游需求有顯著改善

今年基建、房地產、機械業等影響鋼材需求的主要下游行業，表現都顯著好于預期。首先，在PPP項目的推動下，基建行業的開發投資表現強勁。1—9月，全國基礎建設投資完成額累計同比達到17.92%，并且進入下半年后，發改委集中批復基建項目，僅10月就已批復超過2000億元的基建投資項目，多為鐵路及城市軌道交通項目。

其次，房地產行業的優異表現主要集中在上半年。1—4月，房屋新開工面積累計同比曾高達21.45%，房地產銷售面積累計同比也曾高達36.49%，數據如此強勁主要受2015年降準降息、公積金新政等一系列房地產新政的影響。受到政策刺激后的房地產銷售持續回暖，帶動上半年房地產開發投資及開工情況出現顯著好轉。

最后，機械業的產銷數據也好于預期，挖掘機等重工機械的銷量表現尤其亮眼。9月，全國26家主要挖掘機生產企業的挖掘機銷量同比大幅增加71%，環比增長25.5%。機械業產銷兩旺的態勢與國內經濟回暖有關，也可能受到重工機械集中更新換代的影響。

總的來看，雖然明年房地產與基建、機械業的好轉態勢能否持續存疑，但是在開工、投資的慣性下，再疊加基建的強勢發力，四季度鋼材下游需求同比去年依然有顯著改善。也就意味著，雖然冬季建材類鋼材需求有所走弱，但是需求環比降幅相對有限。

鋼廠難現集中減產潮

由于建材訂單需求走弱，四季度也成為鋼鐵行業生產的淡季，鋼廠通過安排高爐檢修變相實現減產。從鋼廠角度考慮是否減產，主要取決于煉鋼利潤、訂單及資金周轉三個方面。上半年，由于鋼材價格漲幅領先于原材料，鋼廠已經累積了不少利潤，鋼廠資金狀況較好，對于煉鋼虧損的忍耐程度也相對寬容一些。

然而，自8月以來，受焦炭價格持續強勢上漲的影響，鋼廠的煉鋼毛利不斷被壓縮。8—11月，準一級焦炭現貨價格累計上漲77%，而全國三級螺紋鋼成交均價僅累計上漲12%，熱軋卷板成交均價累計上漲14%。由此可見，焦炭價格大幅上漲直接侵蝕了鋼廠利潤，當前螺紋鋼的煉鋼毛利估算值已降至102元/噸，熱軋卷板的煉鋼毛利估算值則因為熱卷價格高漲仍高至402元/噸。即便螺紋鋼的煉鋼毛利迅速走弱，熱卷的煉鋼毛利仍然較為豐厚，所以鋼廠出現集中大幅減產的可能性較小，鐵水也會優先保障板材的生產。

另外，經過調研的不完全統計，鋼廠11月訂單狀態仍較好。因此，無論從訂單、利潤還是資金情況來看，今年冬季鋼廠出現如去年一般集中減產潮的概率很小，全國高爐開工率預計在75%—78%持穩。

綜合以上分析，雖然鋼材四季度面臨供需兩弱的局面，但是在成本不斷抬升的刺激下，鋼廠仍有挺價的訴求，預計鋼材現貨價格漲后趨于振蕩。截至11月2日，上海三級螺紋鋼現貨價格折實重約為2701元/噸，而螺紋鋼期貨1701合約收盤價為2610元/噸，仍貼水91元/噸，貼水現貨幅度為3.3%；上海4.75mm熱軋卷板現貨價格為3140元/噸，熱卷期貨1701合約收盤價為3064元/噸，仍貼水76元/噸，貼水現貨幅度為2.4%。鋼材期貨價格可以說是在現貨價格上漲的帶動下上行的，預計后市仍具備一定的振蕩上行空間。